質押與融資維持率

怎麼讀這個工具

不管是質押還是融資，維持率都是同一個分數：分子是擔保品市值，分母是借款金額。 分子每天隨股價跳動，分母不會——你借了多少就是多少，利息還會讓它慢慢變大。所以維持率下降有兩個來源：股價跌、以及時間。

整戶維持率 = 擔保品市值總和 ÷ 借款總額。 它不是「各檔維持率的平均」。兩者的差別是權重：正確的算法等於用「借款金額」加權平均， 平均法則是每檔一票。結果就是一檔借很少、維持率看起來很漂亮的小部位， 在平均法裡跟一檔借很多、快要被追繳的大部位拿到一樣的票數， 把整戶的風險稀釋掉。上面那兩張卡片就是同一個帳戶的兩種算法。

追繳價是對整戶解出來的。 單一持股的追繳價，是在「其他持股價格都不動」的前提下，讓整戶維持率恰好落在追繳門檻的價格。 所以同一檔股票，在不同的整戶結構下追繳價完全不同；也因此會出現「這檔就算歸零，整戶也還在線上」的情況， 表格裡會直接標示成不適用，而不是印一個負數價格。

觸線之後會發生什麼，機械上是這樣： 融資部分，證券商辦理有價證券買賣融資融券業務操作辦法第 54 條規定整戶擔保維持率低於 130% 時券商應通知補繳，投資人自通知送達之日起有二個營業日可以補；第 55 條規定逾期未補繳，券商自次一營業日起處分擔保品；維持率回升到 166% 以上則取消追繳紀錄。 質押部分沒有對應法規，一切以借款契約為準——元大證金公告的水位是 140%， 部分銀行與券商用 130%，補繳期限與處分方式也各家不同。

市場整體下跌時，所有持股會一起跌。 上面的「整體下跌」表格刻意讓每檔同步下跌同一個百分比，因為那才是追繳真正發生的情境： 不是你手上某一檔倒楣，而是大盤一起走。分散持股可以降低單一公司出事的衝擊， 但對「整個市場同時下跌」幾乎沒有幫助，而後者正是維持率會一次掉到線下的原因。

這個工具不能告訴你什麼

• 不能告訴你該不該借、該補多少或該賣什麼。 它只把「現在的數字」和「往下跌多少會怎樣」算清楚。要不要行動、行動的成本與稅負，都在這個工具的範圍之外。
• 追繳門檻與斷頭門檻不是固定的。 融資 130% 是法規（2015-05-04 之前是 120%），質押的水位則純粹是契約條款。 流傳很廣的「120% 斷頭」在現行操作辦法裡找不到，比較像是舊制殘留與部分券商的內規。 所以這兩個門檻在上面是可編輯欄位，請填你合約上的數字，不要相信任何工具的預設值。
• 融資成數也會被調降。 六成是法定上限，不是你一定拿得到的成數。個股被列為警示或處置會逐級調降， 大盤指數走高時整體級距也會下修。實際成數請以下單當下券商顯示的為準。
• 沒有模擬融券。 融券部位的擔保品與保證金在賣出當下就固定在分子，融券標的市值卻在分母隨行情跳動， 整戶行為跟純多頭完全不同。這頁只處理質押與融資（純多頭），有融券的帳戶不能直接套用。
• 不含手續費、稅、以及被處分時的滑價。 真正被斷頭的時候多半是流動性最差的時刻，實際成交價通常比表上難看。
• 「同步下跌 N%」是簡化。 真實的下跌不會每檔同幅，高 beta 的持股通常跌更多；集中在少數幾檔的部位， 實際結果會比表格更極端。這張表是形狀，不是預測。
• 不知道你的補繳期限與計息細節。 通知送達的認定、利息的日計基礎（ACT/365 或 ACT/360）、假日怎麼算，各家不同。 利息在這裡是用單利 ACT/365 估的。